什么是母基金（母基金成立条件及投资方式详解）-掘金网

正所谓“母基金强，则创投聚；创投活跃，则产业兴”。近年来，各地纷纷设立私募股权母基金（PE FOF），参与主体包括地方政府引导基金、创投基金、碳中和基金等，其根本目的在于通过政府引导的方式，撬动更多社会资本入场，利用招商引资，进一步活跃地方经济。

进入2022年，母基金依旧在集体爆发。据不完全统计，从去年年底到今年年初，已有多支百亿级别的母基金入场，2022年以来也至少有15家百亿母基金设立：湖北长江产业集团500亿母基金、河南省创业投资引导基金、济宁市高成长性企业发展母基金、成渝双城基金、200亿福建省海洋经济产业投资基金母基金、百亿上海城市更新引导基金、泉州交通发展产业母基金等等。

基金招商正在成为各地政府重要的招商引资模式，各地正在使出浑身解数吸引优质VC/PE落户，助力产业崛起。

湖北整合设立500亿元母基金

在中部地区，3月24日，按照湖北省委省政府战略部署，长江产业集团正式整合设立500亿元母基金，由100亿元的长江创投基金以及400亿元的长江产投基金重组扩容而成。按照湖北省规划，“十四五”期间目标参股基金规模5000亿元以上。如无意外，这将是今年迄今最大的母基金集群。

长江创投基金总规模100亿元定位于“市场化创业投资母基金平台+项目直投平台”，主要培育孵化高新技术领域中小企业。通过与社会资本、政府性资金合作设立或以增资方式参股分母基金、子基金、专项直投基金（SPV）、股权激励基金等各类基金，长江创投基金到2025年参股基金目标规模达到1000亿元以上。

长江产投基金总规模400亿元，由原长江经济带引导基金更名，定位于“市场化产业投资母基金平台+重大项目直投平台”，主要承担省级战略性重大产业项目招引和龙头企业发展壮大任务，通过与各类资本合作参与设立产业链基金、重大专项基金、并购基金、定增基金等各类基金，或通过直接股权投资的方式对外投资。到2025年，长江产投基金的参股基金目标规模达到4000亿元以上。

两支母基金均采取市场化运营方式以拓宽基金出资来源，母基金引导放大设立5000亿元各类基金，重点谋划推进新能源电池、数字产业、半导体产业链等一批省级战略基金。

浙江临海设立百亿规模母基金

近日，“百亿投资基金俱乐部”再添一员，浙江台州临海市宣布设立一只100亿规模母基金，首期规模30亿元，通过引导、吸引社会资本合作设立子基金或直投项目，对符合条件的产业项目进行投资，目前重点招商引资的产业为数字经济、新能源、高端制剂（医疗器械）、新材料四大产业。

成渝双城基金

时间再往前推，在西南地区，成渝地区双城经济圈发展基金于去年12月正式成立。该基金总规模100亿元，首期31.12亿元，围绕国家及成渝地区双城经济圈重点扶持产业发展方向投资布局，着力培育集成电路、智能制造、新型显示、新材料、新能源、生物医药、大健康等产业。

短短3个多月的时间，一只只百亿母基金遍地开花，呈现出爆发态势，新增规模主要集中在地市级政府出资的政府引导基金，它们不仅能为当地产业发展注入新动能，还可以牵手各路社会资本，成为当地经济发展的粘合剂。母基金或将会在2022年成为创投圈的重要力量。

私募股权母基金（private equity fund of funds，PE FOF）是FOF的一种类别。PE FOF于1975年起源于美国，最初形式为投资于一系列私募股权基金的基金组合。我国的FOF市场起步较晚，实际上最早就是国外一些投资机构通过FOF形式进入中国的私募股权基金。2001年我国已出现了投资于一级市场的私募股权投资母基金，主要以最早期的政府引导基金为主。母基金一般采取“参股子基金+项目直投”相结合的运行模式。

PE FOF的投资优势

分散投资风险增加流动性

一般来说，投资单只基金的风险要低于投资单个项目的风险，而投资母基金的风险要低于投资单只基金的风险。

许多私募基金管理人有自身所擅长的投资领域，或专注于某一产业，或专注于某个阶段，一旦某个行业的风险集中爆发，或者某个管理人内部出现问题，投资者所承担的风险会明显增大。而母基金能够从区域、阶段、策略、基金运作方式等方面进行选择与分散配置，投资于多只私募股权投资基金，避免过于依赖单一的子基金，或者投资于不同起始年份、不同投资周期和退出周期的私募股权子基金，从而在退出方面增加基金的流动性。

获得投资机会和稳健投资回报

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母基金具备强大的资金募集和管理能力，可以募集一般投资者的资金，并以机构投资者的身份，帮助投资者获得投资于头部私募机构、高门槛、具有长期较高回报的私募股权投资基金的机会。此外，由于母基金分散投资于不同的子基金，收益通常比较稳定。

投资管理专业化

母基金的专业化管理体现在筛选子基金、获取投资机会、尽职调査、谈判能力以及投后管理服务等多个方面。母基金管理人可以组建专业化的管理团队，挖掘不同细分领域的优秀私募股权投资基金，结合经济运行周期和行业趋势，科学配置子基金类别和比例，有效进行专业化的组合投资。

从母基金的属性来看，PE FOF在分散投资风险、丰富产品配置方面有着天然的优势，同时，专业化的基金管理和基金投资能力，也保证了其投资收益的稳定性，是未来中国股权投资市场重要的投资工具。尤其对于初次接触股权的投资人而言，母基金是风险收益权衡后最佳的投资选择。

PE FOF的投资战略

PE FOF作为私募股权基金的LP，对于子基金投资战略具有重要的积极作用：在宏观层面上，PE FOF能为子基金投资战略方向提供专业的建议；在微观层面上，能为子基金的项目来源和被投资公司提供行业人脉和资源。

PE FOF作为私募股权行业的重要投资者，代表专业、优质的资金来源，能够在资金以外为子基金提供更多的增值服务，很好地发挥出作为LP的优势。就长期投资的角度来说，PE FOF是资产配置中不可缺少的一项利器。

政策助推我国PE FOF的发展

2015年起，政府全面开展大众创新，万众创业，相关扶持政策落地为创投基金的募集创造了更好的政策和市场环境，各种制度红利为PE/VC母基金带来历史性配置机遇。2021年4月，北京股权交易中心发布了与股权投资和创业投资份额转让相关的11项业务规则，进一步完善私募股权基金退出端的良好生态。北交所的开市进一步畅通了股权投资行业的退出渠道，完善私募股权基金“募投管退”的发展环境，PE/VC母基金迎来新一轮发展机遇期。

2022年股权投资领域最新政策

2月28日，西安市出台了《关于促进股权投资行业发展的若干措施》，鼓励投早、投小、投科技、投本地，提高财政资金撬动能力，加大金融支持实体经济力度。最为值得关注的是，《措施》明确提出了如下两点奖励细则：首先，对于在西安市新落户的国家级股权投资基金，或者获得国家级母基金出资额不低于20%的股权投资基金，以及在西安市落户且实际募集资金不低于50亿元的大型股权投资基金，均有超额奖励；其次，对注册地、税收征管地在西安市辖区外的股权投资机构，《措施》也列明了一系列旨在激励前来投资的鼓励办法。其中，对投资西安市企业的国内知名股权投资机构，按照投资额的1%给予其管理机构奖励，单个股权投资基金管理机构最高奖励50万元。

2月25日，厦门自贸委财金局起草了《促进私募股权投资母基金发展意见》（以下简称《意见》），向社会公开征求意见。《意见》提出，通过落户奖励、经济贡献奖励、投资本地企业奖励及租金补助等奖励政策，进一步推动私募股权投资母基金在厦门自贸片区集聚发展，积极打造厦门市财富管理高地。

在税收优惠方面，2月21日，财政部、税务总局发布了《关于延续执行创业投资企业和天使投资个人投资初创科技型企业有关政策条件的公告》(以下简称《公告》)。《公告》表示，自2022年1月1日至2023年12月31日，对于初创科技型企业需符合的条件，从业人数继续按不超过300人、资产总额和年销售收入均按不超过5000万元执行，《财政部税务总局关于创业投资企业和天使投资个人有关税收政策的通知》(以下简称《通知》)规定的其他条件不变。在此期间已投资满两年及新发生的投资，可按《通知》和《公告》规定适用税收政策。有分析人士认为，对初创科技型企业的认定标准继续放宽，有利于进一步鼓励创新创业，支持创投和天使投资发展。

目前，随着政府引导基金加速落地、国资背景母基金运作的逐步市场化、民营母基金市场规模的扩大，以及政策对于多来源资金的不断放开，中国私募股权母基金行业迎来了发展的“第二春”，进入到更加健康有序发展的阶段。