民营银行股票走势分析（8股或受益井喷详解）-掘金网

12月12日，记者从银监会获悉，银监会已于近日批准深圳前海微众银行开业。

据悉，银监会在2014年三季度已批复同意首批5家民营银行筹建。日前，深圳前海微众银行各项开业准备工作已就绪，于12月12日由深圳银监局批复开业。

此次深圳银监局批复内容包括机构名称、机构住所、营业场所、注册资本金、高管任职资格、经营范围等。其中，机构名称为深圳前海微众银行股份有限公司(简称深圳前海微众银行)，注册资本30亿元人民币。经营范围包括吸收公众、主要是个人及小微企业存款；主要针对个人及小微企业发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算以及票据、债券、外汇、银行卡等业务。

银监会相关负责人表示，深圳前海微众银行是一家定位于服务个人消费者和小微企业客户的民营银行。深圳前海微众银行应充分发挥股东优势，打造“个存小贷”特色业务品牌，为个人消费者和小微企业客户提供优质金融服务。同时银监会将继续推动其他4家民营银行筹建工作小组做好各项开业准备工作。该负责人还表示，目前银监会正在积极推进民营银行扩大试点相关工作。

整体改进金融服务质量

长期以来，我国银行业对民营资本有行业准入的限制，这造成了以国有商业银行为主的银行业收益高但效率低，对实体经济服务不足。对此，大家期望着民营银行这匹黑马能搅动一池春水，改善以往单一、低效的金融生态格局。

专家指出，健康完善的银行体系应该是一个由大银行、中小银行、民营银行等不同层次金融机构组成的体系，应该是一个各种所有制资本公平竞争的体系。“成立民营银行，可以使民营与国有银行形成差异化竞争，弥补某些领域金融服务不足的问题，使金融业务向小微、‘三农’领域和普惠金融拓展，整体改进我国金融业的服务质量。”中国国际经济交流中心信息部部长徐洪才对本报记者说。

中国人民银行发布的《中国金融稳定报告(2014)》指出，允许民间资本发起设立民营银行对促进金融业对内对外开放，完善金融体系具有重要意义，同时也能增加对实体经济的竞争性金融供给，丰富银行业组织体系。

此外，市场对民营银行还寄予其他期望。比如，归拢地下金融的资金，为普通投资者提供更有效率且优厚的投资回报等。

倒逼监管和制度改革

可以预见，民营银行的诞生将对当前金融体制带来巨大挑战，倒逼金融体制改革加快推进。徐洪才分析，民营银行机制灵活，面向市场，敢于承担风险，金融创新能力强，对国有控股的金融机构能形成压力，有利于金融竞争和创新，有利于激发整个金融体系的活力。

对于未来急需推进的金融体制改革，专家建议，一是尽快推出存款保险制度；二是加快推进利率市朝进程；三是加快金融监管体制改革。

“金融市场准入降低了，其退出机制也应完善”，徐洪才说，由于小型民营金融机构有可能在利益诱惑时急功近利而引发一些风险，所以需要加快建立存款保险制度，对存入民营银行的存款予以保险，倒逼监管创新。

经过多年改革，我国在利率市朝上取得了长足进展，而民营银行出现后会加快利率市朝的步伐。徐洪才指出，民营银行诞生后，市场上有序竞争加剧，有助于打破原来的卖方市场格局，加快利率市朝，提高金融资源的配置效率。

中国(海南)改革发展研究院经济研究所所长匡贤明认为，随着民营银行的出现，新型金融业态很有可能出现，跨领域的金融产品与金融创新会层出不穷，在这个趋势下，迫切需要对现有的金融监管体制做出前瞻性的改革安排。在大的监管结构还无法马上调整的情况下，需要尽快制定民营银行的监管条例，探索形成既有利于民营银行发展，又有利于风险防范的机制。

[-PAGE-]苏宁云商:电商战略调整，物流价值突出

苏宁云商 002024

研究机构：平安证券分析师：耿邦昊，徐问撰写日期：2014-11-20

事项:苏宁云商三季度显示线上及线下业务均有明显起色，因此近期我们就相关问题调研了公司。相比前几年，公司现在的电商战略更加聚焦和务实，此外公司的物流价值突出，重估价值巨大。

平安观点:公司虽然较早转型电商、且凭借在3C家电领域的资源迅速实现线上规模放量，但公司在电商领域的积淀与销售规模并不匹配。过度追求线上规模带来的资源消耗巨大，很快使公司面临盈利和现金流压力。公司去年以来再次进行调整，重新开始重视线下的盈利和现金流，线上业务也更加聚焦品类，并通过创新资本运作盘活存量资产缓解压力。我们认为四季度公司线上线下仍有望保持较好增长，并带来交易型机会，而公司物流资产的价值巨大，有望逐渐被投资者认识并重估，成为中长期投资机会。

3Q线上线下收入均有大幅改善

公司3Q单季收入增长15.88％，虽然仍然亏损，但单季-1.09％的扣非后净利率水平是过去4个季度中最好表现。线下业务收入增长12.1％，是公司近三年来最好的单季表现，同店增长达到4.1％；投资者最为关注的易购平台单季度实现含税收入73.17亿元，同样是历史最好表现，我们了解的改善原因包括:1、3Q转化率明显提升，页面访问深度提升；2、3Q公司加大了广告投放，尤其是针对社交行为的营销加强；3、借用818促销活动推出的“大聚会、闪拍”等产品；4、后台技术支持下增加SKU；5、物流改善。

重新评估线下业务，重视盈利和现金流

线下3C和家电销售虽然持续受到电商冲击，但仍然是公司盈利和现金流的重要来源。公司过去几年为了保证线上增长，将大量线下资源导向线上，打乱了线下经营节奏。从2012年至今的11个季度中，线下收入有6个季度负增长，13/1-3Q14线下收入增速分别为1.44％/0.03％，而老对手国美这两年收入增速则为17.95％/7.74％。公司今年重新评估线下业务经营思路，更注重提高单店质量和盈利，关闭改善效果不明显的门店，不再盲目为线上导流，为去店面的人群提供更好的服务。今年年中起开始对门店放权后，效果已经开始体现。

完成后台架构重建，IT技术水平改善

除了企业基因、管理层决策等战略因素之外，公司在供应链技术和人才储备的缺乏一直是过去几年制约线上发展的因素。公司去年年底停止与IBM合作并上线自己开发的后台系统实现架构重建；另外IT人员大幅增加了资深员工数量，目前技术团队3000人中有一半是资深人员，而前几年大多数IT人员为刚毕业的大学生。我们认为公司目前在供应链技术积累应已实现一定突破，这对于公司拓展SKU、提升运营效率、实现物流协同、增强开放平台对商家吸引力都有很大帮助。此外，公司与硅谷团队合作，在数据服务和公有云建设这块也有一定成效，明年二季度公司的公有云服务将上线。

线上业务聚焦品类，未来重点为消费信贷和供应链金融

随着供应链能力的提升，公司未来在线上业务将聚焦于3C家电、家居、日用产品等标准化产品为主的品类，这些品类与公司已有体系更匹配，而将非标准的百货等放在开放平台，此外伴随着数据积累，接下来公司将拓展消费信贷及供应链金融业务。目前已经与欧洲一些技术团队合作开发消费者信用分析模型，未来也将成立专业的金融公司，开展小贷、保理业务。

在用基地面积320万平，物流价值巨大

我们今年以来对苏宁的关注点在于公司在物流仓储的持续投入，应该拥有了较大体量的物流仓储资源。截止3Q2014，公司在全国23个城市物流基地投入运营，同时在苏州、乌鲁木齐、昆明等13个城市物流基地在建，另外24个城市物流基地落实选址，完成土地签约储备。我们统计了公司最近四年报表当中在物流的资本开支达47.24亿元，如果按照不同级别城市的行业常规拿地成本进行测算，则公司的仓储面积也达到近170万平方米，但从此次调研了解的信息，公司拿地体量大成本远低于我们此前的假设，公司目前在用基地面积就已达到320万平。

公司在10月中旬公告了将旗下11家自有物业门店以售后反租的形式出售给中信金石基金，拟转让价格40.11亿元。公司同时提及后续可能继续尝试类似资产创新模式，包括门店及物流资产的处置等。我们统计的公司自有门店共45家(含上述11家门店)，物流资产显然体量更为庞大。如果后续公司继续实施创新资产运作，即等同于对物业资产的重估，有望带来长期投资机会。

上调收入及盈利预测，14-16年EPS=-0.15/-0.16/-0.18，维持中性评级不变

考虑到公司线下业务的盈利能力加强、线上业务的收入超预期，我们上调了公司14-16年的收入假设以及盈利预测，预计14-16年EPS=-0.15/-0.16/-0.18。由于11家门店处置带来的一次性收益受审批流程等因素影响能否在2014年确认存在不确定性，因此上述盈利预测并未考虑此因素，但可以确定的是门店处置对税后利润影响约13亿元或EPS=0.176，将对2014或2015年报表产生积极影响。

我们认为在走了不少弯路之后，公司的电商战略已经较为务实、在供应链技术、人才、品牌商方面也有了一定的积淀。但考虑到行业目前竞争格局趋稳、竞争对手多数实现上市融资，公司未来的发展仍然面临不小压力，所以我们维持公司“中性”评级不变。

风险提示:消费复苏低于预期；网购对传统实体门店冲击加速；后台供应链建设滞缓；传统供零关系变化，可能导致公司现金流紧张。[-PAGE-]友阿股份:未来几年新项目密集推出，短期业绩压力犹存

友阿股份 002277

研究机构：平安证券分析师：耿邦昊，徐问撰写日期：2014-10-29

事项:友阿股份10月25日晚发布2014年3季报，前3Q实现收入42.95亿元，同比降9.87％，实现扣非后净利润3.09亿或EPS=0.56元，同比降14.42％，符合市场预期。公司预计全年净利润增速在-15％-5％之间。

平安观点:

主力门店同店下滑，新开国货陈列馆店

前3Q零售、小贷、担保业务分别实现收入42.94亿/5678万/1081万元，分别同比增-1.7％/6.3％/-3.9％，其中3Q单季零售收入11.84亿，同比增4.47％，扭转了前两个季度的下滑局面。受高端消费低迷和区域竞争加剧影响，1-9月公司三大主力门店同店均有不同幅度的下滑，仅奥特莱斯店实现了20％左右增长。公司3Q新开国货陈列馆店，主售黄金珠宝首饰，此外年内新增了常德(2家)、友谊AB馆扩建储备项目，未来几年新项目将密集推出。

加大促销及费用上升，营业利润率小幅下滑

3Q单季度毛利率16.76％，同比/环比降1.49/1.56个百分点，主因公司加大了打折促销，单季度收入小幅提升。3Q单季期间用率11.58％，同比略有上升，其中财务费用率增幅最大。因参股公司长沙银行股份有限公司年内未分红，前3Q投资收益减少1400万元，营业利润率较去年同期降1.05个百分点至10.07％。

积极触网，名品特卖购物平台上线

公司在新业务拓展和互联网转型方面较为积极，金融板块提供稳定利润贡献，此外在O2O平台打造、参股游戏公司、互联网彩票业务等方面均有涉足。10月20日正式上线定位于中高端名品特卖购物平台——特品汇，结合友阿奥特莱斯的品牌资源提供线上购物。我们认为特品会、O2O等新业务是传统线下渠道的重要补充，但目前尚处于模式探索期，短期内难给业绩带来增量。

预计14-16年EPS=0.71、0.74、0.77元，维持“推荐”评级

湖南区域商业竞争环境愈趋激烈，公司目前已进入快速扩张期，新增多个重资产项目可能对短期业绩形成压力。考虑到小贷、担保等金融业务规模受制于资本金利润贡献有限，电商、O2O等新业务短期内难给业绩带来增量，我预计公司14-16年收入增速3.3％、10.5％、9.1％，EPS=0.71、074和0.77元，对应PE分别为21.4X/10.6X/19.6X，维持“推荐”评级。

风险提示:同店增速显著放缓；新店培育情况低于预期。[-PAGE-]凯乐科技:“南拳北腿”吹响号角，全力转型信息产业

凯乐科技 600260

研究机构：长城证券分析师：王飞撰写日期：2014-11-04

公司通过收购手机主板领先企业上海凡卓和投资电子商务总部基地“凯乐楚源”，同时积极布局全息手机技术、智能可穿戴设备和高新DSP芯片领域，吹响全面转型进入高新信息产业的号角，未来成长空间广阔。而市场目前对其关注很少，对其多元化传统行业背景充满疑虑，对于公司全面转型信息产业的预期严重不足，这将形成巨大的预期差。且公司市值诉求强烈，已逐步开放思维，积极与市场展开广泛沟通。考虑上海凡卓的并表，我们预测15年公司净利润约2.67亿，同比增长约190％，全面摊斌的EPS为0.40元，目前股价对应的15年PE为22倍，考虑到公司正处于向新兴产业转型的初期，该估值水平远未能体现出对公司未来成长性的充分评价，给予“强烈推荐”评级。

事件:凯乐科技分别于25日和28日发布重大公告，宣布收购智能手机核心部件供应商上海凡卓100％的股权，正式进军通信电子领域；并宣布子公司的凯乐电子商务企业总部基地项目(凯乐楚源)被列为湖南省电子商务的重点示范项目。这两项业务对凯乐科技意义重大，被定义为转型的“南拳北腿计划”:南拳即开发“凯乐楚源”，北腿即收购“上海凡卓”。它们不但可以增厚公司的营收和EPS，更标志着凯乐科技由传统行业向高科技企业的全面战略转型正式开始。

原凯乐科技有三大主业:塑料管材、商品房和白酒。其中最主要的是塑料管材，主要用于电信运营商的光缆管；凯乐跟三大运营商有着十多年的良好合作关系。公司目前是国内唯一的纤、缆、管三者俱全的生产企业；中国移动塑管招标中，公司的产品以综合总分第一的绝对优势，成为中国移动第一供应商，而且在全国31个省份均排在前三名。受益于宽带中国战略实施以及4G 网络建设，为公司光纤、光缆、通信管材等产品带来了发展机遇，今年上半年，因光纤项目的投产，使公司网络、信息、护套类产品收入同比上升30.71％。但电信辅料的行业属性决定其毛利不会太高，同时受宏观经济影响，公司的商品房和白酒业务受到严峻挑战。面对复杂形势，凯乐决定全面转型:即要对原有主业优化调整，更要积极整合资源，转型进入高科技信息产业。

上海凡卓是行业领先的智能手机核心部件供应商，跟MTK深度合作，是其“首发”合作伙伴；在智能主板领域技术优势明显，业绩增长快速，对凯乐科技盈利能力增厚效益明显。上海凡卓成立于2010年4月，发展迅速；已经成为智能手机主板子行业类发展最快、利润最好的企业之一。2013年凡卓营收9.52亿元，毛利率12.65％，净利润7698万元。

2014年预计营收12.79亿元，毛利率11.08％，预计净利润8027万元；2015年预计营收15.43亿元，预测净利润9795万元。收购完成后，凯乐科技的2013-2015年合并营收分别为28.71亿元、32.83亿元和42.39亿元，净利润分别为1.703亿元、1.866亿元和2.168亿元；凡卓对营收的增厚效应平均为41％，增厚EPS约80％。此次交易中，凯乐科技采用“股权+现金”的形式进行收购，拟向交易对方支付股份对价7.31亿元，同时支付现金对价1.29亿元。发行股份价格为7.06元/股，预计发行1.04亿股。募集配套资金总额将不超过2.87亿元。收购上海凡卓的方案，附有业绩对赌协议；初步预测凡卓2015-2017年业绩在2013年基础上，复合增长率将不低于20％。

上海凡卓具有31项技术专利，同时也是钛客的第一代全息手机的PCBA板的主供应商，更是第二代全息手机的深度研发伙伴；凡卓积极研发智能可穿戴设备，伺机积极向智能终端上下游延伸。全息手机是消费电子领域最新最酷的产品之一，它集合3D虚拟显示技术和高精度传感技术等先进科技等先进技术，给手机使用者前所未有的超酷体验。真正的全息手机，可能是颠覆现有智能手机概念的新方向，包括苹果等一线厂商都在积极发力。目前，深圳钛客的全息手机走在世界前列，而上海凡卓就是其第一代产品的主供应商，也是第二代产品的深度合作伙伴。上海凡卓走在行业发展浪潮的前沿。

长沙“凯乐.楚源”电子商务企业总部项目获得湖南省政府高度重视和大力支持，被列为湖南省电子商务的重点示范项目，也是唯一一家“电商总部”概念的项目。“凯乐.楚源”是在地方政府支持下，将原先的商品房开发4.356万平米开发土地，改作开发电子商务企业总部的科技地产，项目收益显著提高；政府计划吸引入住100家电商企业落户其中。凯乐科技将定位为“电商企业平台的平台”，为电商企业提供产业园区、“三线机房”和平台支持服务。平台支持包括基础网络、数据中心、仓储物流、技术研发、人才培训、第三方支付、安全认证、信用评价、数据存证、物流配送等相关服务体系。该项目具有很好的经济效益和社会效益，同时为凯乐切入电子商务服务提供更多的契机。目前，项目已经动工，已经有多家电商公司确定入驻。

投资建议:公司正处于向新兴产业转型的初期，给予“强烈推荐”评级。我们关于强烈看好凯乐科技的逻辑汇总如下:1、凯乐科技处于重大转型拐点，市场预期严重不足；2、公司市值诉求强烈，已逐步与市场展开广泛沟通，随着交流的不断深化，市场对其认识将会更加充分；3.考虑上海凡卓的并表，我们预测15年公司净利润约2.67亿，同比增长190％，摊斌的EPS为0.40元，目前股价对应的15年PE仅为22倍，我们认为考虑到公司正处于向新兴产业转型的初期，该估值水平未能体现出对公司未来成长性的充分评价。市场可能的疑虑:市场可能会有两个疑虑:1.认为公司目前的多元化业务过于分散，因而担心公司并不是真正转型，而只是追逐市场热点。2. 凯乐从一个传统企业进入信息化产业前沿，是否跨度过大而不会成功。

我们对此的观点:通过与公司深入交流后，公司的经营思路明确，就是“优化主业、全面转型”，公司目标清晰，对全面转型进入高新信息科技产业有深入考虑，决心很大，公司后续有望通过持续的行动来证明自己的决心。此次转型切入点是公司最熟悉最有把握的通信配件和科技地产，这是整合公司在运营商、学界和政府中的长期合作的优质资源，跟合作伙伴形成优势互补的领域。凯乐科技具有多次成功多元化的经验和能力，收购凡卓也设计了很好的整合与治理方案；公司同时在积极布局可穿戴设备和基于IP核的高新DSP芯片领域。

有机硅最新价格行情解析（有机硅DMC经历暴涨暴跌全年最大振幅191%）

风险提示:收购方案不过会；财务风险；整合失败风险。[-PAGE-]金发科技:风物长宜放远，盈利增长可期

金发科技 600143

研究机构：国联证券分析师：皮斌撰写日期：2014-11-11

业绩回顾:

盈利下滑，营收增长。公司2014年Q3营收41.46亿元，YOY+10.38％，净利1.42亿元，YOY-29.36％，EPS0.06元。1~9月营收116.38亿元，YOY+11.47％，净利4.57亿元，YOY-26.10％，扣非后净利为3.69亿元，YOY-28.28％。EPS0.18元。业绩下滑的主要原因是主要产品毛利下跌，印度子公司货物服务税费增加所致和汇兑损失，但公司营收的稳健增长表示公司产品市场占有率继续扩大中，预计全年销售改性塑料近90万吨，稳居国内份额第一，占有率约15％。

未来业绩增长可期:

改性塑料市场空间巨大，公司顺势跑马圈地。预测到2019年改性塑料全球消费1.7亿吨，2013~2019年复合增长率4.7％，总价值3520亿美元。增长动力来自常规塑料升级替代、汽车轻型化、航空材料、包装及新兴市场的消费升级。公司顺势积极扩充产能，贴近消费市场布局，已建立广州、珠海、上海、昆山、天津和绵阳六大生产基地，贴近终端消费市常为拓展海外业务，2013年公司通过收购印度本地公司建立了海外生产基地，率先为全球化经营探路。

受益于上游原材料价格下跌。国内产能过剩和需求疲弱的大背景下，中长期石油和煤炭等大宗商品价格将保持低迷，促使中上游化工品价格下行，对改性塑料厂商有利，因为其下游客户相对粘性，需求波动小，产品配方的不完全透明性，可以确保一起和下游客户分享成本降低的好处，无需悉数拱手相让。改性塑料原材料主要来自石油下游烯烃的聚合物，石油价格的下跌将大大降低合成塑料的生产成本，事实上自10月份石油价格快速下跌，同期公司的主要原料PS，ABS，PP，PE，PA6等已出现大幅度下降，Q4公司可能会因存货跌价损失暂时无法受益。预计明年毛利率将有显著提升，按照产品成本下降5％，客户均等分享原则，提高公司毛利2％，有望给公司每年增加利润2.6亿，相当于每股0.1元。

产品市场结构改善。公司产品在国内家电市场占据绝对优势，以中低端产品为主，毛利通常低于15％。高端市场如汽车工程塑料、电子电器和国防航空等领域等一直由跨国公司包括杜邦、陶氏化学、巴斯夫、朗盛、帝斯曼、旭化成、索尔维、三菱和利安德巴塞尔占据，公司通过开发生物降解塑料、耐高温尼龙材料、碳纤维及其复合材料、高密度热塑性材料等新产品的产业化，缩型世界水准的差距，加强对客户的技术支持以及服务的力度，凭借性价比优势，相继进入国际汽车厂商的供应商体系，逐步渗透扩大销量。预计随着产品结构进一步改善，公司产品将覆盖高、中、低端三个层次，建立更加完整丰富的产品体系，致力于提供一体化解决方案，这将有利于强化重点市场领域的战略供应商地位。

公司新材料未来贡献不可忽视。公司投入大量财力和技术力量开发生物降解塑料、耐高温尼龙材料、碳纤维及其复合材料、高密度热塑性材料。其中降解塑料与新疆兵团农业技术推广总站进行700万亩生物降解农膜的示范和推广，消除“白色垃圾”已获得客户认可，为完全降解塑料的广泛推广奠定了扎实基矗自主研发的耐高温尼龙PA10T材料得到市场认可，建立了万吨级合成生产装置，产品销量大幅提升。包括还在给客户应用开发的碳纤维在内，虽短期内还不能实现业绩收益，但公司一直不遗余力加强新材料应用拓展，未来贡献不可忽视。

首次给予“推荐”评级。预测金发科技2015年销售额突破200亿，2016年突破240亿，受毛利大幅度改善、三项费用占比稳定的正面影响，预测公司2014~2016年每股EPS为0.27、0.54、0.63元，按照2015年16倍PE计算，目标价格8.64元。

风险提示:风险一:石油价格快速回升，原料成本大涨；风险二:国内需求大幅度萎缩。[-PAGE-]华峰氨纶:三季度业绩符合预期，原材料跌价带动业绩增长

华峰氨纶 002064

研究机构：中投证券分析师：李凡，周惠敏撰写日期：2014-10-27

事件:公司公告2014年三季报，1-3季度公司实现营业收入17.46亿元，同比增长-2.62％，归属上市公司股东净利润3.01亿元，同比增长80.10％，EPS0.4元；第3季度实现营业收入5.59亿元，同比增长-14.56％；实现归属上市公司股东净利润9115.16万元，同比增长4.41％，扣非后归属于上市公司股东的净利润9184.27万元，同比增长14.43％，EPS0.12元，基本符合市场预期；公司预计2014年归属上市公司股东净利润区间为3.8亿-4.3亿元，增速区间为37.30％-55.37％。

投资要点:

1-3季度营业收入同比增长-2.62％，第3季度同比增长-14.56％，环比增长-13.87％的主要原因是氨纶均价的同比下跌。13年第3季度氨纶价格位于高位，40D价格在季度末曾高达5.2万元/吨(含税)，而今年随着下游需求增速的回落，氨纶价格从年初开始下跌约7％-9％，使营业收入同比、环比均下滑。

3季度毛利率同比上升4.48％，销售费用率同比上升0.81％，管理费用率同比上升0.57％。PTMEG的价格自13年年初以来呈现出单边下跌的趋势，今年3季度均价同比下跌13％，其跌幅大于价格跌幅导致毛利率同比上升4.48％；产品价格下跌、单吨费用稳定导致销售费用率和管理费用率同比上升。

氨纶行业目前处于供需平衡状态，4季度价格将保持平稳。受氨纶下游行业不景气的影响需求增速维持8％-10％左右，14-15年全年产能增速约为8.6％、7.9％，氨纶将长期维持供需紧平衡的状态，预计4季度氨纶价格将保持平稳，毛利率将长期维持30％左右。公司重庆项目一期3万吨产能预计在14年年底投产，产能增长52.6％，新增产能可充分享受氨纶的高景气。

环己酮项目贡献业绩+固化道床项目有望打开成长空间。12万吨环己酮产能于8月完成了工程建设，我们预计该项目明年可为公司贡献业绩，预计项目达产后可稳定增厚利润总额约6000万元；聚氨酯固化道床项目产品目前已经研发成功并完成初试，该项目市场空间巨大，有望成为公司未来潜在的重要增长点。

公司2014-2016年的EPS分别为0.53、0.81、1.14元，PE分别为18.2、11.8、8.4，未来6-12个月的目标价为12元，给予“推荐”评级。

风险提示:行业产能扩张速度超市场预期；经济增速放缓带来的需求低于预期。[-PAGE-]正泰电器:致力于打造智能电气产业集群平台，关注转型升级

正泰电器 601877

研究机构：东北证券分析师：杨佳丽撰写日期：2014-11-18

国内低压电器行业虽然需求增速放缓，但集中度仍有提高空间。低压电器有硬需求和弱周期特征，近几年行业增速略高于GDP 增长，结构性亮点在城镇化建设、新能源比重提升等。低压电器行业还有大量销售额在一亿以下的小微企业，在行业进入综合竞争时代，三四线厂家生存日益维艰，在优胜劣汰法则下有利于龙头企业做大。

正泰电器在中低端价格敏感型红海市场胜出成为内资龙头企业。公司目前已经度过了生存和快速发展期，能在当初温州众多家庭作坊中脱颖而出，得益于公司较早意识到鱼龙混杂、以次从好的野蛮时代会逐步向市场正规化过渡，因而持续进行技术研发投入和生产成本挖潜，给客户提供物美价廉的产品，同时公司通过庞大的经销商渠道体系和长年累月的市场沉淀，铸就了今天的品牌影响力。

中高端品牌和海外业务开拓初步站稳市场并形成突破，其余子公司也步入良性发展通道。中高端品牌诺雅克和国际市场开拓是公司低压电器业务未来增长的重要两翼，目前诺雅克已在部分重点行业和大客户聚焦，尤其是光伏电源领域的快速发展令人欣喜，海外业务未来随着中国基建出口战略会有更多定制化开发、当地组装和实质性突破。子公司如仪器仪表、建筑电器、新华控制等发展态势向好。

未来上市公司将是智能电气产业集群平台，关注转型升级和商业模式创新。公司传统强项在产品硬件制造，近年来通过新华控制、浙大中控在软件开发系统方面补短板，初步具备了系统集成服务和提供解决方案的能力。由于公司已经在金融资本层面有一定基础，未来在B2B电商、售电侧放开参与离网微网储能方面有很大想象空间。

盈利预测与投资建议:预计公司2014-2016 年分别实现EPS 为1.80、2.09、2.46 元，对应市盈率分别为15、13、11 倍。公司是稳健增长、经营性现金流好、高分红、低估值龙头，沪港通随着QFII 资金对这类价值风格的青睐，合理估值在当年15-20 倍，维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动，房地产行业下滑风险[-PAGE-]青龙管业:Q3业绩下滑，关注订单释放

青龙管业 002457

研究机构：海通证券分析师：周煜撰写日期：2014-11-03

事件:

公司10月30日发布2014年三季报。2014年1-9月实现营业收入5.83亿元，同比下降19.06％，归属于上市公司股东的净利润6262万元，同比下降18.84％，实现摊薄每股收益0.19元，净资产收益率3.85％，同比下降1.02个百分点。

点评:

1.受订单减少影响，三季度营收下滑

由于订单较去年同期有所减少，公司主业收入有所下滑。Q3单季实现营业收入2.19亿元，同比减少36.57％，归属净利为2426万元，同比下降37.90％，净利率11.08％，销售费用率同比下降5.57个百分点，管理费用率上升5.04个百分点。

2.水利建设进入黄金时期，市场前景广阔

政府加快推进重大水利工程建设，在今明两年和“十三五”期间分步建设纳入规划的重大农业节水、重大引调水、重点水源、江河湖泊治理骨干工程，大型灌区建设等方面的172项重大水利工程，在建工程的总投资规模大约是6千亿元左右。我国未来7年仍将保持水利建设的高峰，PCCP 等输水管产品的需求有望获长期稳定的增长空间，市场前景广阔。

3.公司区域控制力强，中长期发展可期待

公司生产PCCP 管道已经有近40年的历史，产品种类齐全、质量优良，行业地位稳固。此外，公司成本控制严格，毛利率一直保持在30％以上，处于上市PCCP 企业领先水平。近年来公司不满足于占据西北地区市场，瞄准投资机会进入华中市场，随着综合实力的不断提高，公司的中长期发展仍可期待。

4.积极发展煤气管，参股民营银行

公司混凝土管收入占比78％，塑料管道收入占比22％。公司规划未来将逐步扩大塑料管道占比，争取未来塑管收入达到10亿元/年(2013年为2.7亿元)。目前公司已经具备生产高规格HDPE 燃气管能力(银川市部分供货)，燃气管是公司塑管未来的一个发展重点；截止1H2014，公司募集资金余额4.4亿元，在手现金2.6亿元，资产负债率26％，具备较强的资本运作和放大杠杆能力，公司将通过理性投资为股东提供更高回报。此外，公司管理层认为金融行业是未来最具发展前景的行业，有望参股民营银行。目前民营银行的设立还处于项目前期准备阶段，后续发展尚需得到宁夏金融办等各级主管部门的批示。

5. 牵手正和岛，谋划新增长公司7 月30 日披露以自有资金3000 万参股北京正和岛合作企业(有限合伙)，成立联合投资基金。公司经营稳健，为提高公司综合经济收益，希望通过较少投入产业基金，试水资本运作。未来可以通过正和岛平台选择优秀项目，自身或者与其他会员合作投资高成长，高估值行业，从而为企业发展注入新的活力。公司不排除未来进入其他领域发展。

盈利预测与投资建议。

公司是PCCP 管行业龙头企业，今年受西部地区水利建设趋缓影响，业绩有所下滑，受益明后年以及十三五期间政府对水利建设重视，业绩将重回增长。公司牵手正和岛、广发医疗基金，积极寻找跨行业发展机会，公司市值较小，管理层市值管理意愿强烈，估值具备较大向上空间，我们预计公司2014-2016 年每股收益为0.22 元、0.29 元、0.28 元。给予公司2015 年2.46 倍PB，目标价11.00 元，给予“增持”评级。

主要不确定因素。

原材料价格大幅波动，项目承接及竞标风险。[-PAGE-]复星医药:主营业务平稳增长，期待医疗服务继续扩张

复星医药 600196

研究机构：瑞银证券分析师：季序我撰写日期：2014-11-03

前三季度实现EPS0.69 元，符合我们预期

公司发布三季报，2014 年前三季度实现营业收入86.6 亿元，同比增长22.5％，实现归属母公司净利润15.7 亿元、扣非后净利润10.5 亿元，分别同比增长66％、36％。公司利润增速较高主要原因是根据新会计准则对财务报表投资收益等科目进行了追溯调整，调整后2013、14 年前三季度归属母公司净利润分别减少4.4 亿元、2357 万元，若按照追溯调整前口径，则公司归属母公司净利润、扣非后净利润分别同比增长12％、36％，在中报基础上延续了稳健增长。

多种模式共行，医疗服务业务稳步推进

公司中报披露旗下5 家医院拥有床位2090 张，我们预计通过改扩建年底有望增至3000 张。此外，我们预计在年内有望通过并购手段进一步增加床位数增，2014 年床位达到5000 张的目标仍有望实现。公司此前并购医院主要以收购民营的营利性医院为主，今年在模式上更加丰富，积极进入到公立医院的领域，如携手台州公立医院探索医养结合的模式。

工业板块恢复良好，医疗器械板块快速增长

公司上半年医药工业板块收入同比增长11％，主要原因之一是子公司锦州奥鸿一季度进行GMP 改造对生产产生较大影响。随着奥鸿生产逐渐恢复正常，我们预计公司工业板块仍有望保持平稳增长。公司医疗器械业务板块发展良好，代理销售的达芬奇手术机器人增长迅速，我们预计未来2-3 年内医疗器械板块有望成为复星又一个重要的业务板块。

估值:目标价27 元，维持“买入”评级

我们维持预测2014-16 年EPS 为1.00/1.21/1.52 元，根据瑞银VCAM 工具(WACC8.9％)，通过贴现现金流得到目标价27 元，维持“买入”评级。