投资建议
我们认为2021年金融IT行业整体营收景气度较高，且为金融IT公司的投入大年。整体员工人数增速接近行业营收、且人才紧缺进一步推高了人力成本，因而行业毛利率及经营活动现金流均有所承压。
展望22年，金融IT行业一季度受疫情影响较小，且对于大部分披露21年末在手订单增速的金融IT公司，其金融IT相关的合同签约额增速均超过20%。我们认为金融IT公司22年会着力消化21年招聘的员工、提质增效，扣非净利及现金流有望改善。
行业点评
资本市场IT：
证券行业2021年信息技术投入依然保持较高的景气，同时券商自研的分化正在进一步加剧。财富管理、机构服务、风控合规以及数据治理方面的信息化建设是券商投入的焦点。
8家资本市场IT公司2021年营收同比增长24.1%，其中7家公司19~21年营收CAGR高于15%，体现了较高的景气度。高景气下的人员扩张、人工成本增加、社保恢复缴纳等因素使得毛利率、扣非净利率及现金流在2021年受到不同程度的挑战。
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银行IT：
国有六大行及股份制银行整体IT投入及自有IT人员招聘增速均有所放缓，结构方面，我们认为随着信创正在由硬件生态向软件层面变迁，相关软件增速有望快于整体IT投入增速。投入方向上，我们观察到国有六大行在架构升级、核心技术自立、数据治理等方向进行了重点科技投入。
27家银行IT公司2021年营收同比增长12.2%，其中19家营收同比增长，11家营收增速同比超过20%。21年信创带来集成收入、以及人力成本提升等原因使得行业毛利率及经营活动现金流量净额略有下降。20年扣非净利的低基数使得21年扣非净利同比增长25.8%。
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风险提示：1）疫情加剧，使得实施交付不及预期；2）公司人员成本控制不及预期；3）宏观及政策变化对市场产生影响。
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