买银行理财的朋友，是否记得去年6、7月份，随着当时债市走弱，有好几家银行的理财产品出现过盘中净值大幅下跌，甚至跌破了投资者购买时的本金。
“买银行理财还能亏损？”当时有不少投资者觉得不可思议。那时候我们都有点“老脑筋”，以为破刚兑只是嘴上说说，心里总相信既然是较低风险的银行理财，就得做到旱涝保收。其实不然。
想想也挺有意思的哈，也许这就是在一个颠倒幻象世界里呆久了以后的反应：会觉得正常的是不正常的，觉得不正常的是正常的。
顺着这个事情，大家可以反过来想想：去年年中开始债市就宽幅波动了，而债券类资产又是很多银行理财里占大头的底层资产，那底层资产都大跌了，银行理财不波动反而才是奇怪的吧？这就好比我们买了个公募基金，基金投的资产都跌了，那我们的基金跟着跌，也是必然的。
但大家要问了，既然是市场走势造成的，那为啥只有几家银行的部分定开式理财产品波动得特别明显，其它银行同类理财为啥就不怎么波动，难道是它们的底层资产都没受影响吗？
并且敏感的投资者可能还发现了一个更深刻的问题，为啥当时出现产品大幅波动的，反而是几家零售业务做得更活络、更市场化的银行？“优等生”反而考不好了？
抹平波动的“摊余成本法”
今天笔者就要给大家解密，除了市场影响外，还有一个因素影响着理财产品净值波动，那就是会计上的计价方法。
我们暂且粗略地把这些产品的计价方法分为两大类：“市值法”以及“摊余成本法”。
用“市值法”计价，那就是产品所投底层资产的公允价值计量；而用“摊余成本法”，则意味着估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。
注意这里头的“平均摊销”。用大白话来说，所谓“摊余成本法”，就是计算手里资产持有到期预计能赚多少钱，然后把这些收益平摊到持有的每一天，这样计价的好处就是能抹平波动，投资者看到的每日收益相对稳定。
但这样做的弊端是，它不能实时真实地反应底层资产走势。甚至个别情况下有些没必要的“刚兑”，也便悄悄躲在“摊余成本法”的魔术手套里进行了，这并不符合资管新规对于更透明、更市场化走势的期待。
所以接下去，这样做，恐怕越来越难了。
“摊余成本法”倒计时
最近有一条市场传言，说是监管已经召集六大行开会，要求资管过渡期结束后（今年年底结束），对于定期开放式理财，不得再存续或新发以摊余成本计量的这类产品了。
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有一家大行理财子公司的人士告诉我，最近他们的确正在梳理各类以“摊余成本法”估值的产品，且由于涉及面太广，整个公司迎来了“摊余成本法”倒计时。
他表示，除了过渡期之后板上钉钉要改用市值法进行公允价值计量的产品外，从9月1日至10月31还有两个月的过渡期，届时监管对于“不活跃可摊余”等之前银行模棱两可的定性，都进一步收紧了规范。
什么叫“模棱两可”？哪些可以摊余成本、哪些不能呢？这里就要梳理一下监管政策了。
事实上，在资管新规的过渡期内，前前后后，监管给银行使用“摊余成本法”留了四道口子：
口子一，封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期的；
口子二，封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值的；
口子三，过渡期内，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍；
口子四，银行的现金管理类产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。
毕竟，考虑到此前机构们的刚兑压力和惯性都太大了，投资者刚开始也普遍见不得自己买的银行理财飘绿，所以符合以上条件的这些产品，在过渡期内是允许使用“摊余成本法”的。
但即便有这四道口子，也不应该有那么多产品都跑来“摊余成本”呀？所以这里头，又要再叠加银行们动的一些些小脑筋，比如听说有的银行在产品期限上做文章，开放式产品以非标资产有“提前赎回条款”“分期还款安排”为由，投资到期日晚于最近一次开放日的非标资产；又例如在在资产性质上做文章，故意披上“不活跃”外衣。这样就可以套用“摊余成本法”了。
看来银行们曾经很能咬文嚼字，把四道口子交织在一起打出“组合拳”，就撕出了一道符合“摊余成本法”应允空间的更大“口子”。结果就是，总有那么一些本来不应被“摊余成本”的产品也挤了进来，因此也有一些本来应该出现的产品收益波动，被抹平了。
这样做难免会拖缓整个银行理财的市场化的进程。而且，对银行之间的竞争格局来讲也有不公平的地方：有那么点“老实人吃亏”的意思。那些最“听话”最合规最快市场化的银行，他们的部分定开产品反而波动大，投资人用脚投票，反而对此不待见了。这也部分回答了前文中的设问：为何去年6、7月份敢亮出理财真实波动的银行，反而是业内零售最好的那几家。
最后说回今日主题。随着资管新规过渡期进入尾声，监管对于“摊余成本法”的使用逐渐收紧，我们这些投资者的思维也要跟上理财产品的市场化进程，不执着于“刚兑”，更了解自己所投产品的底层资产。因为曾经表现得稳如泰山的银行理财，以后波动也可能会变大起来了。
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