美国国债行情分析（收益率及用途详解）

据彭博社1月4日援引调查的策略师们的预计，目前，美国股市从接近纪录高位的涨势增强了市场对美联储2022年至少加息3次的预期。另外，在接下去的几天内，2021年12月就业数据和美联储最新公布政策会议的纪要可能令市场猜测加息会早于当前预期的5月份。

鲍威尔

据路透社在2021年12月31日报道称，美联储在2022年1月初公布的会议纪要中很可能会参考英国央行的货币政策，该央行是全球第一个宣布加息的全球主要发达市场国家央行，就在其12月出人预料地加息之后，英国的通胀预期从25年高点回落。

另一件事也值得关注，就是随着2022年的到来，美联储内部拥有投票权的成员将进行新一轮换，一些鸽派的地区联储主席将被鹰派的地区联储主席换下，这也使得市场认为2022年3月美联储第一次的可能性高于50%，而之前这预测从来没有过。

美联储在一周前举行的最新利率会议中在当前通胀高企的压力下如期宣布将减码速度加倍至每月300亿美元，点阵图显示明后两年料将各加息三次，较预期更为鹰派，彰显出遏制40年来最严重通胀的决心。

主席鲍威尔称，可能在实现充分就业前上调利率，这也意味着美联储投下所有的赌注，更是其十多年来在货币政策上最为激烈的鹰派转向之一，在货币利率正常化政策上服软，更意味着美联储在通胀问题上被“打脸”，存在重大误判，正式服软投降，这也使得近一周以来美债收益率攀升，被市场抛售，并对美国债券市场的交投带来动荡。最新数据显示，2021年度，10年期美债收益率全年上涨60个基点，创2013年来最大涨幅。

美国通胀创下40年以来的新高

据彭博社1月4日监测到的数据显示，美债目前的交易状况为十多年以来最糟，这在美债发行数据增加使得美债价格大跌的背景下，美债市场更是遍布地雷，波动性极大，使得投资者损失不小。

1月4日，美债基准收益率全线攀升，10年期收益率领涨，一度上涨12个基点，并且自去年11月以来首次突破1.60％。彭博数据显示，这是10年期国债收益率2009年以来最大的年度首日涨幅。30年期国债收益率一度上涨12个基点突破2.0％。2年期国债收益率突破0.80％，达到2020年3月以来的最高水平。截至1月2日的七周内，流出规模升至421亿美元。

美国印钞厂一角

而美财政部在2021年度最后一次的国债拍卖也表现得很糟，发行的600亿的7年期国债中标收益率也高于发行前收益率，国债招标需求也非常疲软，弱于预期，并且是1月以来最低中标水平，出现滞销。

据德银高级分析师吉姆·里德的报告，目前，美债市场中包括高收益率的垃圾债券在内的各期限美债产品中有85%的债券实际收益率为负值，低于当前的通胀率。

据彭博社在1月4日监测到的数据显示，根据当前的利率期货价格，联邦基金利率目标料在5月份首次上调，预计2022年底前将上调77个基点。接受彭博调查的策略师们预计，2022年末美国国债收益率将走高，2年期国债收益率将升至1.12％，10年期国债收益率料升至2.04％。

BWC中文网财经研究团队认为，这种前景也提升了美债连续两年负回报的前景，而这也将是1974年开始有记录以来的首次。数据显示，美债指数2021年的总回报率为-2.3％，是以名义价格计算2013年以来首次下跌。

另外，据美国财政部在2021年12月16日最新发布的国际资本流动报告显示（美债官方数据会有两个月的延迟惯例），10月，虽然私人投资者买入了119亿美债，但包括全球央行在内的大机构外资却净卖出435亿美债，及218亿美元的美国股票，这也是自去年5月以来最大规模的美债资金外流，其中，全球央行连续第六个月净抛售美债。不过因美债官方数据会有两个月的延迟惯例，近几周以来，随着十年期美债收益率震荡加剧，料将会看到更多的抛售。

值得注意的是，美财政部的报告还显示，中国继2021年9月小幅增持6亿美债后，在10月份开始大幅度增持了178亿美债，持仓规模增至1.065万亿美元，结束了2021年8月大幅减持213亿美元的状态，总体来看，2021年前10个月，中国仍净抛售69亿美债，其中，除8月出现大幅减持外，另外两次大幅减持美债为5月和6月，分别减持177亿和165亿美元。

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同时，日本也在10月份大幅购买208亿美债，规模量增至1.32万亿美元，创纪录新高，另外，英国和爱尔兰也分别增持了约140亿美元的美债，不过，自2020年3月以来，美国债券供应量不断激升，持续数月的高通胀和美元指数震荡走低趋势，使得美元债资产贬值，吸引力明显下降。

事实上，自2020年3月以来，美国联邦债务赤字急速膨胀且实行零利率政策，作为全球资产价格之锚的十年期美债的实际收益率更是处在负值，导致吸引力下降（具体数据趋势请参考下图）。

而最令市场担心的是，美债的最大的购买者美联储也从去年11月份开始加速减少购买美债，如果美联储在3月后逐渐退出量化宽松并最终不再为美债买单，那么当初选择套利的全球央行对美债的需求可能面临转向。

正是在这些背景下，一些聪明的国际资金已开始从美国资产市场中慢慢转移出来，以置换黄金等非美元资产，这也直接说明黄金正在从货币历史视野的边缘回归，以对冲美债敞口风险。正如下面这张由IMF和世界黄金协会提供给我们的数据显示，我们注意到最近几个月从债券到黄金的置换趋势仍在继续。

据世界黄金协会在2021年12月17日公布的最新报告，2021年11月，全球黄金ETF净流入13.6吨，全球黄金ETF总持仓反弹升至3,578吨，2021年前十个月，全球央行净买入黄金高达402吨，值得注意的是，据该协会最新公布的《全球黄金需求报告》显示，中国的黄金消费与投资需求也出现全面爆发式的增长，黄金进口量更是出现显著回升（具体数据趋势请参考下图）。

数据显示，截至去年12月16日，中国的黄金ETF总规模不断上升，总持仓已经超过80吨，相较11月底时大幅增长了12吨，相当于今年前11个月增长量的2倍，为历史最高，数据显示，2021年前11个月，金交所的黄金累计出库1552吨，较2019年同期增长5%。

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而更让市场意外的是，根据中国海关发布的最新数据，2021年10月份中国黄金进口量大幅增长了123吨，较9月增加38吨，为2019年12月以来的最高水平。由于中国市场的黄金需求攀升，加上季节性特点，中国的黄金进口量在2021年第四季度开始激增，数据显示，2021年前10个月，中国黄金进口总量为651吨，大幅高于2020年，而据该协会在二周前发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2021年第三季度，中国黄金消费与投资需求全面爆发。其中，金饰需求达到157吨，同比增长32%，金条、金币的销量亦十分强劲，总量达65吨，同比上升12%。

另据上海黄金交易所（SGE）数据显示，2021年9月份，上海黄金交易所的黄金出库量大幅上升至191吨，较上月增加27%，较2019年9月增加63%，8月，上金所和上期所的黄金（期货）交易量也达4163吨，较上月增加6.5%，而从2016年12月至今的黄金交易活动总量更是达到创纪录的2.53万吨，不仅于此，另一个渠道的数据也显示，据美国金融网站Zerohedge在12月21日援引的一份瑞士贵金属研究机构发布的一份更新版行业报告显示，最近有一批约195吨黄金已经在11月份将从欧美运抵中国市场，而以上这些数据统计表明，以上这些表明，加上中国2021年进口的651吨黄金，自2021年初以来，至少共有超过840吨黄金已经分批次地运抵中国。

一根金条看上去并不沉重但却重达13公斤

事实上，不仅在中国市场，美国市场的黄金销售亦十分火爆，根据美国铸币局在1月2日公布的数据，2021年10月和11月的金鹰币（Gold Eagle）销量为27.9万盎司，这也意味着美国铸币局近两个月的金币销量就超过了2018年全年的售出量（15.2万盎司）。此外，2021年1月至12月31日的金币总销量为134.2万盎司，也远超去年的84.5万盎司，而且，我们还注意到，这个数据打破了2005年以来的新高，按世界黄金协会报告计算，2022年美国金条和金币的总需求量将达到425万盎司。

这表明，越来越多的美国人开始更加重视金币的储蓄，而非直接拥有实物黄金，进而可以应对持有黄金是否合法以及美国存在通胀失控等不确定性风险。但事情并没有到此结束，更让人意外的事发生了。

据美国堪萨斯州在二周前更新提出的一项提案（HB2123）显示，该州将承认黄金、白银为法定货币，并使其与美元相提并论，我们也注意到，在此之前，爱达荷州、威斯康星州、田纳西州、亚利桑那州、缅因州和弗吉尼亚州也在立法或宣布让黄金白银成为合法货币。

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