2021年10月29日，被称为公考第一股的中公教育（SZ:002607）披露了2021年第三季度财报，此次中公的“成绩单”却明显有些“不如人意”。
财报显示，2021Q3，中公教育实现收入14.5亿元、同减69％，归母净利润-7.9亿元、同减151％，扣非后净利润-8.0亿元、同减155％。2021年前三季度，公司实现收入63.0亿元、同减15％，归母净利润-8.9亿元、同减167％，扣非后净利润-9.7亿元、同减190％。
业绩明显下滑，然而在资本市场，中公的股价却是另一番景象。10月29日，中公股价小幅度上涨0.29％，11月1日，中公股价再次小幅度上涨0.57％。
一份不如人意的“成绩单”，资本市场却并未着急投出反对票，作为职教龙头的中公，其想象空间究竟几何？
第一部分：收入下滑，事出有因
1999年，中公创始人李永新等人创业进入教育培训领域，于2001年进入公务员考试培训领域，此后拓展教师资格培训、事业单位考试培训、考研培训等业务，目前已成为国内头部全品类职业教育培训机构。
据财报，2021Q3中公教育实现收入14.5亿元、同减69％，培训人次60.52万人次，较上年同期下降60.88％，各个序列的收入及培训人次均呈现一定程度的下滑。
从中公的营收结构来看，主要分为公务员序列、事业单位序列、教师序列、综合序列及其他，其中公考序列为中公最主要的营收来源，占总营收比在50％左右。
（来源：公司财报）
对于2021Q3营收大幅度下滑，中公在29日发布的对深交所关注函回复的公告中表示：主要是由于受2020及2021年行业招录节奏及考情变化影响所致。
首先是公务员序列板块，2020年受疫情影响，通常4月进行的省考笔试推迟至7、8月，笔试成绩一般在9月公布，造成省考大部分收入确认在Q3。而21年省考提前至3月，导致收款金额减少25~35亿元。
省考开始时间的提前，一方面学员备考时间大幅缩短，可能导致部分考生主动放弃考试；另一方面，也让培训时间缩短，长线班学员锐减，导致这部分收入减少。
同时此前笔试成绩在4月公布，面试时间提前到5月，因此省考大部分收入确认在Q2，与2020年财报出现收入确认时间的不对应。2021Q3公务员序列培训人次也因此同减64％，收入同减70％。
除公务员序列外，在教师序列方面，因教师招录报名门槛有所提高，也影响教师序列收入。
2021年，我国教师招录报名门槛提高至需取得教师资格证、大学本科及研究生以上学历，同时招录人数有所减少，从而导致报名人数大幅下滑。
从前三季度来看，招录、报名人数分别下滑21％、37％；从Q3来看，招录、报名人数分别下滑59％、68％。2021Q3教师序列培训人次同减74％，收入同减79％。
综上，两大业务板块都不同程度地受到行业招录节奏及考情变化影响，对Q3营收带来较大冲击。
第二部分：复盘中公教育的基本盘
①职业教育宏观大环境向好
近年随着我国经济水平的提高，同时普通高校本专科、研究生毕业人数持续增加，我国劳动力素质持续提升。这也让劳动者在学历提升、技能教育等方面的自身投入不断增加。
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2020年中公收入在疫情背景下实现快速增长，公司公告称主要由于公务员、综合等序列收入增速较高，公务员相较多数岗位具有稳定的优势，在疫情影响下更受到求职者青睐，因而报考、参培需求快速增长，综合序列中考研辅导、IT培训等业务需求同样较为旺盛，带动收入快速提升，不断满足劳动者职业转型需求。
据艾瑞咨询数据显示，2018年中国劳动力人口为8.1亿，新增具有一定学历的劳动力人口1332.5万，其中普通本专科学历占比约为57％，2019年中国职业教育市场规模为2688.5亿元，同比增长13.3％，预计2020-2022年保持13％以上的增长。
②新入局者并未形成有效竞争 老玩家依然占据优势
伴随着职业教育政策利好，K12教育行业步入寒冬，教培企业纷纷转型职业教育以寻求新的增长点。对于越来越多K12教育品牌入局抢占市场红利，市场对中公的龙头地位也产生了怀疑。
然而，对于新入局者布局职业教育赛道，业内人士普遍存在质疑，原因在于职业教育赛道门槛高，与K12等赛道存在天然差异，并非一朝一夕能做大做好。
据了解，职业教育市场分散、用户续费率低、人才高度密集等特性造就了极高的开垦门槛，新入局者很难在短时间内完成职业教育培训体系的构建。
一来，品牌积累需要时间。新入局企业前期需要投入成本，建立品牌影响力，这十分考验企业的资金实力。
二来，解决“复购率”要拓科，但一步到位兼顾很难。职业教育更像“一次性消费”，行业用户粘度低，要想实现“复购率”就要有新的品类供给。但职业教育拥有上千个细分品类，且分散单一，每个品类的教学内容、研发标准不一，新入局者很难逐一复制快速做到规模化运营。
三来，专职化师资资源紧缺。目前师资供应链不完善是教育企业共同的难题。职业教育业务不断增长、师资需求随之增加，但现有的职业教学需求和师资力量不匹配，企业再培养也需要足够时间。
目前，记者了解到，职教行业市面上口碑耳熟能详、用户量庞大的均是资历老、经验足的传统职业教育品牌，例如中公、华图、传智、尚德等。这些职业教育先行者通过多年教研积累和市场迭代，打造出成熟的教学研发体系，能够持续研发优质的教学产品，扩大产品阵营实现可持续发展。
从中公财报也能看到，公司目前共有包括招录考试培训、学历提升及职业技能提升等100多个培训品类，专职化教研团队已经超过20000人，同时直营分支机构也高达1800余个，这给中公构筑了高壁垒，但这些“布局”，中公也是花了近20年时间。
由此可见，门槛高、竞争激烈的职业教育市场犹如一块硬骨头，新入局者想要即见成效并非易事。
第三部分：近期行业新看点在哪儿
综上，三季度的业绩大缩水，主要是行业大环境短期变动所致，目前中公的基本盘依旧较为稳定，行业未来依然存在较大的市场空间，这也不难解释为什么市场并未着急向中公投出反对票。
另外，2021Q4中公方面迎来较多利好消息。
在政策层面，10月12日，中办、国办联合印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育。此次政策的发布，再次强化了职业教育的重要性，同时也为类似中公教育一类的职业培训机构，铺平职业技能培训相关政策路径。
同时，根据10月发布的《中央机关及其直属机构2022年度考试录用公务员公告》，计划招录3.12万人、同增21％，通过资格审查212.3万人、同增35％。国考风向标持续火热，通过资格审查与录用计划比例68:1，较21年61:1竞争进一步加剧。竞争加剧下，考虑参加培训课程的意愿也将提升，企业营收也有望进一步扩大。
小结：
虽然从第三季度财报来看，中公表现差强人意，但综合来看，并未影响企业基本盘，同时在政策利好的推动下，中公后期发展也值得期待。
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