关于股票详解（股票发行上市制度的演变解析）-掘金网

关于股票详解（股票发行上市制度的演变解析）

菜鸡 • 9月 9, 2022 12:01 上午 • 掘金笔记 • 阅读 101

从沪深交易所诞生至今30余年，A股市场股票发行上市制度也经历了几次演变，由最开始的审批制，到核准制，再到如今的试点注册制，以及即将在市场全面推行的全面注册制。这里很多的股民朋友可能并不十分清楚这几种发行上市制度有什么区别，搞清楚它们之间的区别，对于我们理解A股股票发行上市制度的演变内涵是非常有必要的，下面就来给大家详细讲解一下：

第一、审批制阶段！在这个阶段当中实际上又可以细分为两个小阶段：一个是“额度管理”阶段（1993~1995年），另一个是“指标管理”阶段（1996~2000年）。在“额度管理”阶段，主要是证券委每年确定股票总体发行额度计划，然后下达给各省（区、市）和有关部委，然后它们再负责选择和推荐企业，证监会最后对推荐的企业进行复审作出批准上市的决定。由于额度管理后期出现了上市公司规模普遍偏小，各地区和不同行业的分配方式出现了平均化趋势，为解决这些问题，证券委推行“总量控制，限报家数”的指标管理办法，从而进入了“指标管理”阶段。

在“指标管理”阶段，上级确定股票发行总规模后，证监会给各省（区、市）和有关部委下达家数指标，然后它们再选择和推荐拟上市企业，证监会在总规模内给企业核定发行规模，进行复审并作出批准上市的决定。在审批制阶段，新股定价基本由政府指导确定，发行的市盈率一般在15倍以下。而新股的配售则采用限量发售认购证的方式，投资者需凭身份证购买认购证，确定一定的中签率，每张中签表可以购买一定数量的新股。

第二、核准制阶段！随着资本市场的发展，审批制行政色彩较浓，政府干预较明显，资本市场发掘优质企业、动员社会资源的应有功能没有得到真正发挥。1999年随着《证券法》的落地实施，股票发行制度全面转向核准制，相对于审批制，核准制取消了股票发行的“指标管理、行政推荐”的办法，改为由市场机构培育、选择和推荐企业，同时承担相应的法律责任。核准制也可以细分为“通道制”阶段（2001~2004年）和“保荐制”阶段（2004年至今）。

在“通道制”阶段，证券公司推荐企业上市实行“证券公司自行排队、限报家数”的方案，具体程序是，由证券监管部门根据各家证券公司的实力和业绩事先确定发行股票通道数量，证券公司按照“发行一家、再报一家”的原则推荐企业，截止2004年底，全国83家证券公司一共拥有318条通道。在“保荐制”阶段，公开发行股票必须由保荐机构推荐，保荐机构、保荐代表人及其他中介机构应当尽职调查，对发行人的申请文件和信息披露资料进行审慎核查，并对相关文件的真实性、准确性、完整性负连带责任。

为保证核准制的顺利实施，最终形成了包含发行上市保荐制度、发行审核委员会制度、询价配售制度等在内的核准制规则体系。在核准制阶段，新股定价采用的是市场化定价，实行询价制度，即发行人和保荐机构向询价对象进行初步询价，确定发行价格区间，然后在发行价格区间内向询价对象进行累计投标询价，确定最终发行价，初步询价对象不少于20家机构投资者。而新股的配售则是首先向参与累计投标询价的询价对象配售股票，之后再将其余股票以相同的价格按照发行公告规定的原则向社会公众投资者公开发行。

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第三、试点注册制阶段！注册制的基本内涵是处理好政府与市场的关系，真正把选择权交给市场，最大限度减少不必要的行政干预。根据上级部署，证监会坚持市场化、法制化的改革方向，按照从科创板到创业板再到全市场的“三步走”布局，稳步推进注册制改革。2019年7月22日，适用试点注册制的首批企业在科创板上市交易，同时《证券法》于2019年12月完成修订，2020年3月1日开始实施，为注册制改革提供了法律保障，2020年8月24日，创业板改革并试点注册制首批企业上市交易，存量市场注册制改革也取得实质性突破。

注册制改革的实施架构为“一个核心、两个环节和三项市场化安排”！“一个核心”就是以信息披露为核心，要求发行人充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必须的信息，确保信息披露真实、准确、完整。“两个环节”就是将审核注册分为交易所审核和证监会注册两个环节，各有侧重，相互衔接。“三项市场化安排”包括：一是设立多元包容的发行上市条件，不要求企业在上市前必须盈利等；二是建立市场化的新股发行承销机制；三是构建公开透明可预期的审核注册制机制。

而证监会于近日制定了2022年度立法工作计划，对全年的立法工作做了总体部署，一是落实中央经济工作会议关于全面实行股票发行注册制的决策部署，制定《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规章；二是规范市场主体行为，维护资本市场平稳健康发展；三是持续贯彻落实新证券法，做好法律制度衔接。这意味着，全面注册制也快来了，年内应该就要落地了。

以上就是A股市场诞生30余年来所经历的发行上市制度演变，由于篇幅有限，不可能面面俱到，但基本脉络大概就是这样，由于水平有限，文章中如有疏漏之处，还请广大读者批评指正。如果您觉得有用可以收藏起来，也可以帮忙多多分享转发和留言点赞，还没有关注的，可以点点关注，点关注不迷路！股市有风险，入市需谨慎！