2021-10-27财信证券有限责任公司何晨,张看对中航重机进行研究并发布了研究报告《公司盈利能力大幅提升，订单饱满正在积极备产》，本报告对中航重机给出买入评级，认为其目标价位为56.16元，当前股价为38.3元，预期上涨幅度为46.63%。
中航重机(600765)
投资要点：
事件：公司发布 2021 年三季报，前三季度共实现营收 65.22 亿元，同比增长 24.36%；实现归母净利润 6.09 亿元，同比增长 126.72%。分季度看，公司第三季度实现营收 20.90 亿元，同比增长 5.5%；归母净利润 3.38 亿元，同比增长 127.76%。
剥离亏损子公司，聚焦主业带来盈利能力提升。公司贯彻落实“国有企业改革三年行动”方案，剥离全资子公司力源液压苏州公司（2020 年净利润-1.1 亿元）。公司持续聚焦主业， 锻铸业务 2020 年营收占比高达 74.35%， 连续 5 年持续提升（比 2015 年提升 9 .9pct） 。分季度看，公司 Q3 毛利率 32 .64%，同比+9 .06pct、环比+2.98pct；公司 Q3 净利率 19.06%，同比+10.16pct、环比+10.58pct，公司单季度毛利率与净利率达到近 3 年来最高水平。
公司订单饱满，正在积极备产。公司前三季度合同负债 7.49 亿元，比上年同期（0.46 亿元）增加 7.03 亿元；公司存货 31.86 亿元，同比增长 30.73%；预付款项 4.85 亿元，同比增长 22.78 ；公司经营活动产生的现金流量净额 10.35 亿元，同比增长 422.73%。公司合同负债比往年同期大幅增长反映出公司下游飞机与发动机主机厂的旺盛需求，且公司订单饱满，正在积极备产。10 月 18 日，公司在贵阳召开 2021 年三季度经济运行分析会，提到“统筹生产能力，全力冲刺”，我们预计公司全年业绩将更为亮眼。
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股权激励加速业绩释放，定增募投项目扩大产能。公司 2020 年 6月发布股权激励计划，以 6.89 元/股价格授予董事、高管、核心技术人员等 115 名员工 777 万股（占总股本 0.83%）限制性股票，有望助力公司业绩加速释放。 同时公司于 2018、 2020 年分别募集 13.27亿元、19.1 亿元用于锻造、液压和热交换器项目建设，公司主营业务产能有望进一步提升。
盈利预测：预计 2021~2023 年公司实现归母净利润分别为 8. 74 亿元、11.39 亿元、14.14 亿元，EPS 分别为 0.83 元、1.08 元、1.35元。公司是国内航空锻铸领域龙头企业，与航空工业集团、中国航发集团旗下主机厂深度合作，有望受益于下游军机、民机、与发动机对锻铸件需求的快速增长。给予公司 2022 年 45~52 倍 PE 估值，对应价格区间为 48.60~56.16 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期，疫情反复。
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为43.43；证券之星估值分析工具显示，中航重机（600765）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。
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