2022-02-23国联证券股份有限公司吴程浩,贺朝晖对太阳能进行研究并发布了研究报告《光伏电站运维龙头 受益于绿电市场化》，本报告对太阳能给出买入评级，认为其目标价位为12.73元，当前股价为9.24元，预期上涨幅度为37.77%。
太阳能(000591)
投资要点：
绿色电力运维龙头企业
公司从事太阳能光伏电站的投资运营和太阳能电池组件的制造生产，是中国节能环保集团控股的上市公司。公司自15年借壳上市后稳健推进光伏电站的建设和并购，持有超4GW的光伏电站，持有规模和毛利率居光伏行业前列。业绩持续稳定增长，盈利能力强，2015-2020年，公司归母净利润五年CAGR为16.81%。
平价上网带动终端需求，碳排放权促进绿电交易
在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下，光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW，2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。十四五期间全球装机量与十三五期间相比将增长100.76%~147.61%，将带动终端光伏电站建设，预计2022年全球光伏新增装机将达到200GW以上，国内新增装机将达到75GW以上。碳排放权交易的深入推进也将提升绿电企业的收益。假如公司光伏电站全部参与碳排放权交易，出售CCER每年收益可达3.1亿元。
规划年均3GW光伏电站投资建设，大幅扩建光伏组件产能
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公司持续推进光伏电站的高质量投资建设和收购，推进光伏电池组件的产能建设。目前公司拥有5.19GW的光伏电站及1.2GW高效单晶电池和2GW高功率组件的产能。我们认为公司2025年末可实现光伏电站累计装机规模20GW，及20GW高效电池，4.5GW高功率组件产能的扩建，运营及生产规模不断扩大提升公司发展空间。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为68.59/81.66/106.02亿元，同比增长29.29%/19.06%/29.83%，归属母公司净利润分别为15.40亿元、20.13亿元和27.43亿元，同比增长49.78%/30.73%/36.27%，EPS分别为0.51/0.67/0.91元/股，三年CAGR为38.84%，对应PE分别为18x/14x/10x。根据可比公司估值情况，我们给予公司22年19倍PE，目标价12.73元，给予“买入”评级。
风险提示
光伏电站在建和并购进度不及预期；电池和组件产能扩建进度不及预期；光伏下游新增装机量不及预期；异常及恶劣气候环境的变化；疫情的反复影响施工进度；原有电站补贴拖欠的长期延后导致公司现金流不足。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.3。证券之星估值分析工具显示，太阳能（000591）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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