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认识沃森生物
沃森生物, 坐标云南省昆明市, 2010年上市
公司是专业从事人用疫苗等生物技术药集研发、生产、销售于一体的高科技生物制药企业，在以新型疫苗为代表的生物技术药细分领域处于行业领先地位
公司主要生产和销售的自主疫苗产品为：13价肺炎球菌多糖结合疫苗（西林瓶型和预灌封型）、23价肺炎球菌多糖疫苗（西林瓶型和预灌封型）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗（西林瓶型和预灌封型）、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗共7个产品（10个品规）。
13价肺炎球菌多糖结合疫苗是沃森生物的“杀手锏”产品。沃森生物是中国首家、全球第二家自主研发并成功上市13价肺炎结合疫苗的厂家。2020年，沃森生物凭借一己之力，打破了辉瑞对13价肺炎结合疫苗的垄断，也凭借该疫苗迎来了营收大爆发
2021年，13价肺炎结合疫苗依然是支撑沃森生物营收增长的重要力量，13价肺炎结合疫苗2021年获得批签发495.08万剂，实现销售收入27.46亿元，同比增长65.59%，占全年总营收的比重达到79.3%
新产品方面，目前，沃森生物处于注册申报阶段的产品有10款，其中包括两款HPV疫苗和三款新冠疫苗
二价HPV疫苗已完成临床试验现场和生产现场核查工作，生产相关的审评审批工作正在进行。九价HPV疫苗正在开展Ⅲ期临床研究的各项前期准备工作
沃森生物与合作方共同合作研发的新冠mRNA疫苗已处于Ⅲ期临床研究阶段、重组新型冠状病毒疫苗（黑猩猩腺病毒载体）处于Ⅱ期临床研究阶段；上海泽润自主研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）目前已处于Ⅱ期临床研究阶段
新冠疫苗销售为国内外相关生产企业带来了巨额销售收入，使得全球疫苗市场激增，从以前的400亿美元左右增长到约1,500亿美元。根据GAVI 2022年1月发布的数据，全球范围内共有126种新冠候选疫苗处于Ⅰ期、Ⅱ期和Ⅲ期临床研究阶段，194种处于临床前研究阶段，获批上市使用的新冠疫苗共23种。新冠疫情正催生疫苗行业发生变革
2021年，国内疫苗行业呈现出快速增长态势。我国新冠疫苗产量超过45亿剂，是全球新冠疫苗产量最高的国家，2021年我国对外提供新冠疫苗超过20亿剂，是全球对外提供新冠疫苗最多的国家
财报数据
2021年营收34.6亿, 相较2020年增长18%; 过去5年营收复合增长率39%, 过去10年营收复合增长率20%
什么是换股（主力会不会频繁换股）
毛利率而言, 最近4年维持在80%以上, 2021年更是高达89%, 其中13价肺炎结合疫苗的毛利率是93.60%， 堪比茅台
2021年自由现金流10.3亿, 2013-2018年自由现金流一直为负数, 直到2019年以来开始转正, 但2019和2020年自由现金流也仅仅是刚刚转正, 两千多万而已, 2021年猛增到10.3亿, 厚积薄发的三年
2021年底金融资产35亿, 金融负债3亿, 不差钱, 资本资产结构相对简单, 但明显2021年底, 存货和应收相比2019年猛增, 都是疫苗惹的祸
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沃森生物估值
我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为39%, 估值如下:
解读:
沃森生物, 记得很清楚的是, 2020年初, 新冠刚爆发的时候, 有位朋友问这个票怎么用, 小编花了5分钟告诉她, 这个票不行, 是因为, 当时按照2019年的财报, 两千万的自由现金流, 绝对不支持50-60元的股价
如今两年过去了, 情况怎么样呢, 嗯, 情况已经有了根本性的改变, 10个亿的自由现金流, 配以两款重磅产品, 另外包括3款新冠疫苗的研发及临床试验进展情况, 情况似乎变得明朗很多
研发费用从2020年的1.7亿上升到2021年的6.2亿, 是公司从账面上看2021年净利润下降的主要原因, 但恰恰因为这一点, 使得小编对沃森生物的未来充满信心, 很显然, 研发意味着什么, 意味着新的技术, 新的产品, 新的市场, 新的利润和新的现金流
沃森生物, 估值最大的难点在于未来的增长率, 我们看到过去5年的复合增长率达到39%,所以这儿出于相对乐观的预测, 假设未来10年能同样实现39%的复合增长率, 对应的估值在82元左右; 毫无疑问, 这是一个相对乐观的估计,如果增长率下降到25%附近, 折现率调整为6%的话, 估值只有42元左右
很显然, 沃森生物是做疫苗的, 但目前上市的产品并不是新冠疫苗, 一款13价肺炎球菌多糖结合疫苗就能让公司的营收增长2-3倍, 我们似乎有理由相信, 随着后续HPV疫苗和新冠疫苗的上市, 公司的营收必将更上一个台阶, 39%的增长率, 肯定有难度, 但又不是完全不可能, 且走且看
多说一嘴, 财报未体现出的东西, 小编向来不作为自个投资的依据, 所以, 对于2020年初的判断并不后悔, 那个时点上, 叫投机, 不叫投资, 有的人认为无所谓, 赚钱就行, 但对于小编不一样, 投资体系外的东西, 一手不碰
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