兰花科创股票行情分析(给予兰花科创买入评级解析)

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兰花科创股票行情分析(给予兰花科创买入评级解析)

2021-10-27中泰证券股份有限公司陈晨对兰花科创进行研究并发布了研究报告《单三季度业绩增速超过6.2倍,煤炭、尿素价格四季度进一步上涨》,本报告对兰花科创给出买入评级,当前股价为13.21元。

兰花科创(600123)

公司2021年三季度报告,主要财务数据如下:

2021年前三季度,公司实现营业收入88.11亿元,同比上升84.59%,归属于上市公司股东净利润14.07亿元,同比上升474.61%,扣非后归属于上市公司股东净利润14.51亿元,同比上升479.87%。经营活动产生的现金流量净额为14.38亿元,同比增加336.81%。基本每股收益为1.2317元,同比增长474.49%。加权平均ROE为12.32%(同比增长10.01个pct)

2021年第三季度,公司实现营业收入35.48亿元,环比增加14.82%,同比增加93.31%;实现归属于上市公司股东净利润7.12亿元,环比增加51.71%,同比增加623.74%;实现扣非后净利润7.13亿元,环比增加40.91%,同比增加573.40%。

业绩增长主要由于煤炭及尿素价格进一步上涨,煤炭实现量价齐升。

煤炭业务:价格持续上涨。报告期内,公司生产煤炭813.8万吨,同比增加21.69%,销量771.02万吨,同比增加24.37%,实现销售收入54.1亿元,同比增加91.21%,销售成本19.4亿元,同比增加41.60%。分季度来看,三季度生产煤炭271.88万吨,同比增加9.96%,环比减少7.31%;销量273.31万吨,同比增加19.16%,环比减少6.56%;实现销售收入23.47亿元,同比增加131.63%,环比增加29.11%。三季度煤炭平均售价859元/吨,同比上涨94.39%,环比增加38.18%;吨煤成本242元/吨,同比上涨7.85%,环比下降2.52%,毛利率71.8%。三季度公司煤炭产销量环比有所增加,且价格进一步上涨,而单位成本环比略有下降(环比二季度-6元/吨),煤炭毛利率较二季度上涨11.7个百分点至71.8%。此外,前三季度参股大宁矿获得投资收益1.5亿元;玉溪煤矿上半年投产,未来生产经营步入正轨有望贡献较多利润。公司煤炭业务定价市场化,当前市场价格上涨较多,将持续增厚公司业绩,晋城无烟煤坑口价三季度平均为1102元/吨,同比上涨101%,环比二季度上涨32%,截止2021年10月15日,晋城无烟煤坑口价较三季度末再度上涨420元/吨至1800元/吨,四季度公司业绩有望环比继续走高。

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化肥业务:产销微降,价格进一步上涨,毛利大幅改善。报告期内,生产尿素68.19万吨,同比下降1.73%,销量66.72万吨,同比下降5.6%,实现销售收入13.9亿元,同比增加30.09%,销售成本10.24亿元,同比增加5.53%。分季度来看,三季度生产尿素20.79万吨,同比下降11.83%,环比下降15.83%;销量20.45万吨,同比下降11.32%,环比下降19.74%;实现销售收入4.86亿元,同比增加44.64%,环比下降7.14%。三季度尿素平均售价2376元/吨,同比上涨63.1%,环比上涨15.69%;单位成本1777元/吨,同比上涨33.48%,环比增长23.31%;单位毛利598元/吨,同比大幅上涨378.84%,环比下降2.25%,毛利率25.2%,环比下降4.62个百分点。山西兰花尿素出厂价三季度平均为2593元/吨,同比上涨66%,环比二季度上涨14%。截止2021年10月25日,山西兰花尿素出厂价较三季度末再度上涨13.2%至3050元/吨。煤价上涨推动公司尿素成本涨幅较大,而尿素价格的上涨缓解了成本端的压力,板块盈利持续向好。

化工业务:成本上升,二甲醚继续亏损,己内酰胺毛利有所收窄。三季度公司生产二甲醚5.02万吨,同比增长134.58%,销量4.6万吨,同比增长102.64%,吨醚销售价格3230元/吨,环比增长7.21%,吨醚销售成本3720元/吨,环比上涨22.41%,成本上涨较快,二甲醚业务继续亏损。三季度生产己内酰胺3.09万吨,同比下降22.36%,销量3.11万吨,同比下降25.78%,吨胺销售价格12935元/吨,环比上涨8.61%,吨胺销售成本12313元/吨,环比上涨10.53%,毛利环比有所收窄。

兰兴煤业减值影响归母净利润1.99亿元。公司通过子公司兰花焦煤公司持股兰兴煤业约57%的股份,对兰兴煤业计提资产减值3.47亿元,影响公司前三季度归母净利润1.99亿元。若剔除减值影响,三季度归母净利润将达到9.11亿元。

盈利预测与估值:考虑四季度煤炭、尿素价格进一步上行,结合公司三季度量价、成本等因素,其中煤炭全年平均售价上调至861元/吨,吨煤平均成本下调至259元/吨,我们上调公司盈利预测,预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为30.2/44.3/49.8亿元(前次为24.69/32.05/36.1亿元),同比增长706%、47%、13%,折合EPS分别是2.64/3.87/4.36元/股,当前股价(13.26元/股)对应PE分别为5.0/3.4/3.0倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:1)煤价超预期下跌风险,根据测算,如果其他不变,若2021年煤价下滑50元/吨,则2021/22/23归母净利润分别下降3.4/4.2/4.7亿元。(2)在建矿井投产不及预期风险。(3)安全生产风险。(4)秋冬季环保限产风险,根据公司公告,化肥公司执行秋冬季差异化应急管控措施,预计影响公司2021年四季度二甲醚产量约3万吨,影响2021年销售收入约9,000万元;预计影响公司2022年一季度尿素产量约12万吨,二甲醚产量约2.8万吨,己内酰胺产量约1.7万吨,影响2022年一季度销售收入约5.3亿元。

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为11.0;证券之星估值分析工具显示,兰花科创(600123)好公司评级为2星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。

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