2022-04-07浙商证券股份有限公司王华君对黄河旋风进行研究并发布了研究报告《黄河旋风公司募资公告点评报告：对实控人定增彰显信心；培育钻石扩产提速、业绩弹性大》，本报告对黄河旋风给出买入评级，当前股价为9.6元。
黄河旋风(600172)
核心观点
对实控人乔秋生定增，彰显信心，募资8-10.5亿用于培育钻扩产及偿还债务
公司发布定增预案，计划由昶晟控股（为公司实控人乔秋生实控）募资8-10.5亿元，定增价格为7.14元/股；其中培育钻石产业化项目拟投资12.4亿，募资8亿；补充流动资金及偿还债务拟投资2.5亿，募资2.5亿。本次培育钻项目拟投资9.1亿用于设备购置，建设期3年，达产年58.66万克拉产能；达产后预计年销售收入9.7亿，年均利润总额2.8亿，年均净利润2.4亿。
公司实际控制人乔秋生之前合计控制公司20.36%股份的表决权，处于较低水平，如果顺利，本次定增后，按上限测算，乔秋生直接及间接持股将最高达27.73%。
培育钻石扩产加速+债务改善+财务费用减少，共促业绩释放，业绩弹性大
公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭（中南钻石）的双龙头之一，是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一。受益下游需求高景气，公司通过本次募资扩产大力提升培育钻石产能，实现公司营业收入和净利润的大幅增长；同时通过补充流动资金及偿还债务，有效降低资产负债水平，降低财务风险；同时缩小债务融资规模，财务费用有望持续减少，显著贡献利润提升。
培育钻石：2020-2025年中国市场复合增速超30%；压机和工艺铸较高门槛
2018-2020年全球培育钻石产量由150万克拉增至700万克拉，Cagr116%，据预测，2020-2025年全球培育钻石规模复合增速17%，我国培育钻石市场规模将由83亿元增至295亿元，复合增速29%；培育钻石产业链压机设备供应存在产能限制，原石生产环节技术壁垒高，短期内产能扩张有限，预计未来2-3年将保持较好竞争格局。
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工业金刚石：利润重要来源，光伏、碳化硅等需求提升+产能挤压促盈利提升
工业金刚石受益光伏用金刚线、第三代半导体碳化硅等众多下游需求增长；培育钻石需求放量，现有产能更多向其倾斜，工业金刚石因产能挤压导致产品价格上涨，盈利能力持续提升。2022年4月6日，公司上调复合片销售价格。
历史包袱逐步卸载，利息费用和减值计提有望改善，业绩反转向上
受之前明匠智能子公司的拖累，公司之前债务较重。2021年，预计公司利息费用在3亿元以上，资产减值近6000万元，扣非净利润1.06亿，如果不考虑利息费用和减值计提，实际公司备考净利润近5亿元。通过本次募资补充流动资金及偿还银行贷款，公司利息费用预计将逐年下降，随培育钻石和工业金刚石放量，业绩弹性大。
盈利预测及估值
暂不考虑定增带来的股本摊薄和业绩提升，预计公司2021-2023年净利润0.4/5.1/7.7亿，增速为-/1112%/50%，PE为323/27/18倍，维持买入评级。
风险提示：培育钻石竞争格局和盈利能力变化风险
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为18.6。证券之星估值分析工具显示，黄河旋风（600172）好公司评级为1.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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